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近日，山东奥扬新能源科技股份有限公司（下称“奥扬新能源”）回复了深交所的第三轮问询，意味着其距离登陆创业板更近一步。
自去年9月被深交所上市委受理以来，奥扬新能源的创业板之路已历时近一年。资料显示，奥扬新能源主要从事低温绝热储运应用装备的研发、生产和销售，主要收入来源为向下游液化天然气（LNG）重卡整车商出售车载LNG供气系统，与一汽解放青岛、陕重汽、成都大运等知名整车厂商建立了稳定合作关系。
近年来，在绿色低碳转型的大背景下，我国天然气迎来较快发展，LNG重卡保有量逐年攀升。但LNG市场的一大特点是价格波动较大，仅依靠LNG车载供气系统这一核心产品的奥扬新能源，也一直面临业绩不确定性的风险。除此之外，记者注意到，奥扬新能源还存在应收账款余额较大、大客户依赖较大的风险。
业绩受下游市场影响大
招股说明书显示，此次IPO，奥扬新能源拟发行股数不超过2221.84万股，且本次公开发行股票数量不低于发行后总股本的25%。拟募资约4.6亿元，用于LNG车用供气系统产业化建设项目、氢能及CNG供气系统产业化建设项目、新能源研发中心建设项目以及补充营运资金，募投资金投资额分别为2亿元、1.28亿元、5089万元、8009万元。
记者注意到，奥扬新能源业绩波动较大。2018年—2020年，分别实现营业收入3.56亿元、6.27亿元、8.18亿元；分别实现净利润2095万元、4921万元、1.04亿元。其中，车载LNG供气系统销售收入分别为3.42亿元、6.06亿元、8.02亿元，在总营收中占比分别达96.1%、96.6%、98.1%。
今年上半年，奥扬新能源实现营业收入2.7亿元，较2020年同期下降1.1亿元，降幅约30%。
奥扬新能源称，作为天然气重卡整车的核心装备，公司产品收入变动受下游天然气重卡整车市场需求影响较大。今年上半年营收下降，主要是由于2021年7月起所有重型柴油车辆将实施国六标准，整车厂商及经销商加大国五标准柴油重卡的促销力度，导致天然气重卡的销售受到一定影响，进而影响车载LNG供气系统的销售情况；另外，天然气价格上涨导致油气价差变动，造成天然气重卡油气价差经济性有所下降，影响终端用户的购车意愿。
“由于天然气重卡整车厂商销售常受到国家环保产业政策、油气价差波动、市场竞争环境等因素影响，导致公司销售收入在报告期内出现一定的波动。如果未来环保产业政策放缓，油气价差缩小，以及市场竞争环境加剧等，行业整体增速将会放缓，公司的营业收入水平将面临大幅波动的风险。”奥扬新能源坦承。
客户集中度较高
业绩受下游市场影响较大的经营特点下，奥扬新能源的下游客户还非常集中。招股说明书披露，2018年—2020年，奥扬新能源来自前五大客户的销售收入占主营业务收入的比重分别高达88.4%、87.04%和 86.12%，客户集中度较高。
其中，2018年、2019年，第一大客户均为一汽解放青岛汽车有限公司，销售金额占营业收入比重分别为26.75%、28.68%。2020年，第一大客户为中国重型汽车集团有限公司旗下的企业，合计销售收入占奥扬新能源总营收的33.45%。其余大客户还包括陕西重型汽车有限公司、北京福田戴姆勒汽车有限公司、成都大运汽车集团有限公司运城分公司等。
相较之下，奥扬新能源的同行业可比公司富瑞特装、京城机电、长春致远2020年前五大客户收入占比分别为46.45%、21.49%、93.98%。
奥扬新能源称，客户集中度较高主要是因为下游整车市场集中度较高。与公司合作的整车厂商大部分属于行业内市场份额排名较高的天然气重卡整车厂商。根据2019年和2020年天然气重卡整车厂商销量排名，与公司合作的客户中，进入行业排名前五有4家，进入行业排名前十有6家。“公司与主要存量客户合作稳定，同时不断开拓新客户，客户粘性不断增强。”
记者注意到，五大客户中，除了与一汽解放青岛汽车有限公司签订了3年（2021年1月16日—2024年1月15日 ）的框架协议外，与其他客户的框架协议均为一年一签，且均未规定意向数量。
深交所也在问询中要求说明发行人与一汽解放青岛合同期限较长且与其他客户存在显著差异的原因；报告期内发行人与各主要客户主要合同条款是否存在变化。
对此，奥扬新能源称合同模板主要由客户提供，合同期限为模板固定或根据客户要求确定，并表示公司与车载 LNG 供气系统主要客户的合同条款在报告期内未发生重大变化。
核心产品平均单价持续下降
值得注意的是，尽管业绩不错且前五大客户均为行业名列前茅的整车制造商，但奥扬新能源的财务状况似乎并不好看。
数据显示，奥扬新能源应收账款的规模较大。 2018年—2020年各期末，公司应收账款的账面价值分别为2.37亿元、2.70亿元和 1.84亿元，占流动资产的比例分别为 55.24%、51.24%和 28.57%。记者注意到，截至2020年末，奥扬新能源的第一大客户中国重型汽车集团有限公司旗下企业就合计欠款9472万元，约占应收账款余额的50%。
对此，奥扬新能源称，应收账款占流动资产的比例较高，主要原因是：公司销售结算方式主要以赊销为主，根据与主要客户业务往来情况、客户资信状况及合作历史等具体情况给予3—4个月左右的信用期，随着信用期内销售规模的不断扩大，公司应收账款余额也随之增加。
记者注意到，奥扬新能源的核心产品车载LNG供气系统近几年的平均单价持续下滑，从2018年的3.28万元/套下滑至2020年的2.77万元/套。奥扬新能源透露，一方面公司对传统成熟产品价格进行了下调；另一方面，2020年公司向中国重汽所属子公司销售收入占比较高，由于其实施精准降本措施，进一步拉低了公司产品的单位售价。
可以看出，主要依赖车载LNG供气系统的奥扬新能源在大客户面前话语权相对较弱。
而此次IPO，除了募资用于传统车载LNG供气系统产业化建设外，奥扬新能源还将募集的部分资金用于投入四型储氢瓶项目及CNG供气系统建设。据了解，国际市场上，四型储氢瓶被广泛应用在燃料电池汽车，但在国内的应用基本处于空白状态。
奥扬新能源此次IPO能否顺利？本报将持续关注。
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